塩水港精糖株式会社 (2112)

**1. 事業概要と競争優位性**

塩水港精糖グループは、当社、子会社2社、関連会社4社で構成され、砂糖事業とバイオ事業を主な事業とする。砂糖製品は当社が製造し（太平洋製糖、関西製糖、株式会社ナルミヤに加工委託）、主に株式会社パールエースが販売する。バイオ製品も当社が製造し（関西製糖に加工委託）、株式会社パールエースが販売する。その他事業として、当社所有のニューESRビルの一部を第三者へ賃貸する。

競争優位性は、1964年誕生の「パールエース印」ブランドと、1994年発売で特定保健用食品表示許可（整腸作用）を取得した「オリゴのおかげ」ブランドによる認知度と信頼性である。乳糖果糖オリゴ糖やサイクロデキストリン等の機能性素材に関する研究開発力と生産技術を強みとする。太平洋製糖、関西製糖との共同生産体制は、生活必需品である砂糖の安全安心な安定供給能力を確立する。

参入障壁は、「砂糖及びでん粉の価格調整に関する法律」に基づく糖業政策・制度による規制、大規模な精糖・バイオ製造設備への継続的な設備投資（当連結会計年度の設備投資額は砂糖事業360百万円、バイオ事業122百万円）、1904年創業以来の長年の精糖技術とノウハウの蓄積が挙げられる。ビジネスモデルの質は、砂糖事業が安定的な収益基盤を形成する一方、砂糖需要の漸減傾向が課題となる。バイオ事業では、機能性素材や特定保健用食品といった高付加価値製品を提供し、収益性の向上を図る。不動産賃貸事業は安定した収益源となる。

**2. 沿革ハイライト**

1904年2月、台湾に「塩水港製糖会社」が創立され、赤糖生産を開始した。1950年8月、「塩水港精糖株式会社」へ商号変更し、1951年1月に精糖事業を復活する。1961年10月、東京証券取引所市場第2部に上場した。1964年8月、「パールエース印」ブランドが誕生する。1983年10月、東洋精糖と業務提携し共同生産会社として太平洋製糖を設立、サイクロデキストリン生産を開始した。1990年11月、乳糖果糖オリゴ糖生産を開始し、1994年11月、新製品「オリゴのおかげ」の全国販売を開始、翌1995年10月、特定保健用食品表示許可を取得する。2005年3月、三菱商事と資本提携し、株式会社パールエースを子会社化する。2014年1月、東京証券取引所市場第1部へ指定されたが、2022年4月、スタンダード市場へ移行した。2023年7月、大東製糖株式会社と業務提携を締結した。

**3. 収益・成長**

当社グループを取り巻く経営環境は、加糖調製品や高甘味度甘味料の輸入増加、人口減少による砂糖需要の漸減傾向が継続する。不安定な世界情勢や気候変動問題等の影響を受けたエネルギー価格や原材料価格の高騰も課題となる。

成長ドライバーとして、新商品開発の推進を掲げる。乳糖果糖オリゴ糖の新機能探索研究、さとうきび由来の砂糖を原料とするサトウキビオリゴ開発、「サラシア」や「ビーツ」を用いた新商品開発、サイクロデキストリンの新アイテム開発、砂糖主体の機能性表示食品・洗顔料の開発に取り組む。既存商品の品質改善や新たな付加価値製品を創出し、ブランド・新商品の開発・育成を図る。グループ経営資源を最大限に活用し、多面的な事業モデルの構築と競争力強化に取り組む。2023年7月の大東製糖株式会社との業務提携も成長戦略の一環である。当連結会計年度の研究開発費総額は44百万円である。

**4. 財務健全性**

財務状態は、直近の連結会計年度において健全性が向上している。2025年3月31日時点の総資産は29,405百万円、純資産は16,618百万円である。有利子負債は8,248百万円であり、前連結会計年度の10,173百万円から減少する。現金及び現金同等物は3,313百万円であり、前連結会計年度の2,305百万円から増加する。

**5. 株主還元**

株主還元は、年間配当金を継続的に実施する。2025年3月31日時点の年間配当金は15.0円であり、前連結会計年度の9.0円、前々連結会計年度の5.0円から増配傾向にある。また、2025年3月31日時点で7,553,400株の自己株式を保有する。

**6. 注目ポイント**

注目ポイントは、国の糖業政策や海外粗糖相場、為替相場、エネルギーコスト等の変動が原料仕入価格や製品販売価格に与える影響への対応力である。砂糖需要の漸減傾向が続く中、バイオ事業における機能性素材や特定保健用食品といった高付加価値製品の開発・育成による収益構造の転換が重要となる。共同生産体制、大東製糖株式会社との業務提携を含むグループ経営資源の活用による効率化と競争力強化の進捗も注視すべき点である。長年の歴史と「パールエース印」「オリゴのおかげ」といったブランド力を背景に、生活必需品の安定供給責任を果たす企業としての持続性が評価される。