大黒天物産株式会社 (2791)

### 1. 事業概要と競争優位性

大黒天物産グループは、食品スーパーマーケット事業を主力とし、小売事業を報告セグメントとする。

「ＥＳＬＰ（エブリデイ・セーム・ロープライス）」をコンセプトに低価格戦略を展開し、地域消費者の食品支出引き下げに貢献する「ローコスト経営」を確立。

競争優位性はサプライチェーンの垂直統合。連結子会社を通じて乳製品、麺類、魚の養殖、生乳、野菜の製造・生産を自社で行い、高品質・低価格提供とコスト競争力を確立している。

自社物流の構築により、物流コスト削減と生鮮食品の鮮度向上を図る。

全233店舗中162店舗で24時間営業を実施し、顧客利便性を高め、投資回転率の上昇や効率的な人員配置に寄与する。

### 2. 沿革ハイライト

1986年創業、1993年大黒天物産へ改組し食料品販売開始。

1997年「ディオ」、2003年「ラ・ムー」を出店し店頭市場上場、後に東証プライム市場へ移行。

M&Aで店舗網を拡大し、自社生産・物流体制を強化（2016年酪農事業参入）。

売上高は2002年100億円、2013年1,000億円、2020年2,000億円を達成。

### 3. 収益・成長

当社グループは、高速多店舗化出店による事業規模拡大を最優先課題とする。岡山県南部を中心に広範な地域で店舗展開を進め、今後も市場拡大と新規出店を推進する。

直近の連結売上高は292,940百万円、営業利益9,812百万円、経常利益10,088百万円、純利益6,774百万円。

目標経営指標は連結ＲＯＥ10％以上、連結ＲＯＡ15％以上。直近ＲＯＥは11.09%で目標達成も、ＲＯＡは8.67%で未達。

設備投資は新規出店に重点を置き、総額20,406百万円中、新規出店が17,919百万円。製造設備投資も950百万円実施し、自社生産体制を強化。

経営環境は厳しいが、消費者の節約志向は「ＥＳＬＰ」戦略に追い風となる可能性がある。

### 4. 財務健全性

連結総資産116,403百万円、純資産61,064百万円。

出店戦略は賃借または事業用定期借地権方式を基本とし、設備投資抑制を図る。

営業CFは11,438百万円、投資CFは16,766百万円の支出。有利子負債18,955百万円。

自然災害リスクに対し、ＢＣＰ策定や防災訓練等で対策。

### 5. 株主還元

連結ＲＯＥ10％以上を目標とし、資本効率向上と株主への利益配分を両立。

直近の年間配当金は39.0円。

### 6. 注目ポイント

最大の注目点は、徹底した「ローコスト経営」とサプライチェーン垂直統合による「ＥＳＬＰ」戦略。

自社での食品製造・生産、自社物流、24時間営業による効率的な店舗運営が、競合他社に対する明確な差別化要因となる。

高速多店舗化出店とM&Aによる事業規模拡大戦略は、マスメリット追求と市場プレゼンス向上に寄与する。

リスクとして、競合激化、人件費・物流コスト増、法的規制、人材確保、食品衛生、家畜・養殖魚の疾病等が挙げられる。

連結ＲＯＥは目標達成も、ＲＯＡは未達であり、総資産の効率的活用が今後の課題。

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