株式会社ＡＤＲ１２０Ｓ (3750)

1. 事業概要と競争優位性

株式会社ＡＤＲ１２０Ｓは、医療アセット投資を主軸とするメディカル事業を展開する。連結子会社サイトリ・セラピューティクス株式会社が中心となり、2012年認可の医療機器セルーション遠心分離器と、2018年11月認可の高度管理医療機器クラスⅢセルセラピーキットを国内医療機関や大学病院へ販売する。

同社は、成人患者自身の皮下脂肪組織から脂肪組織由来再生（幹）細胞「Adipose Derived Regenerative Cells (ADRCs)」を数時間で採取する**特許技術**を有する。この技術は、拒絶反応回避、培養不要、人工操作なしで新鮮な再生細胞を分離し、その日のうちに細胞治療を行うことを可能にする。この**特許技術**と高度管理医療機器クラスⅢとしての製品認可は、同社の**技術的優位性（Moat）**と高い**参入障壁**を形成する。

男性腹圧性尿失禁治療のための医療機器として、2022年2月9日付で厚生労働省から国内製造販売承認を取得し、保険診療下での治療提供に向けた保険適用手続きを進める。自由診療分野での事業展開も行う。

リアルアセット事業からは撤退・売却を進め、メディカル事業へ経営資源を集中する方針を掲げ、細胞治療サービスを主軸とした競争力のあるサービス展開を図る。

2. 沿革ハイライト

当社は2004年10月、ゼィープラス株式会社の株式移転により設立され、同月に東京証券取引所市場第二部に上場した。複数回の商号変更と事業再編を経て、2019年4月にはサイトリ・セラピューティクス株式会社を連結子会社化し、メディカル事業を本格的に開始する。2022年4月の市場再編に伴いスタンダード市場へ移行した。2023年7月には株式会社ＡＤＲ１２０Ｓに商号変更した。2024年3月にはホテル事業から撤退し、2025年4月には本店を東京都千代田区麹町へ移転する。

3. 収益・成長

当社グループは、リアルアセット事業からメディカル事業への経営資源集中を加速し、細胞治療における3つの事業戦略を推進する。これには、細胞治療の研究、臨床開発パイプライン及びアライアンス先の構築、自由診療及び保険診療下での細胞治療サービスの提供、そしてサウジアラビアを始めとした海外における事業展開が含まれる。

**成長ドライバー**として、男性腹圧性尿失禁治療の保険適用実現は、治療負担軽減を通じて患者層を拡大し、大きな収益機会となる。2024年10月には不妊治療分野での共同研究を開始し、動物を対象とした細胞治療サービスも展開する計画である。癒着防止吸収性バリア『Cyt-006』の薬事承認申請準備も進める。

主力商品であるセルーション遠心分離器およびディスポーザブルキットの国内製造化を進めることで、製造費用を大幅に削減し、低価格での製品提供と取引先拡大、利益率向上を目指す。研究開発活動には当連結会計年度において202,945千円を支出した。

4. 財務健全性

当社グループは、研究開発型企業として多額の研究開発資金を必要とし、長期にわたる先行投資期間にある。このため、継続的に営業損失及びマイナスの営業キャッシュ・フローが発生しており、継続企業の前提に関する重要な疑義を生じさせる状況が存在する。

この状況を解消すべく、保有不動産の売却による資金確保、主要株主からの5億円を上限とする機動的な資金支援の意向表明書入手、適切なタイミングでの資金借り入れを進める。費用の削減も継続的に行い、試験研究費や業務委託費、一般管理費の見直しを通じてコスト削減に努める。

事業上のリスクとして、金利情勢の変動、医薬品・医療機器等の開発における多額の投資と長期の研究開発リスク、厳格な薬事関連法規制による承認遅延や不承認リスク、少人数での組織運営上のリスク、為替レートの急激な変動による仕入れコストへの影響を認識する。

5. 株主還元

当社は、グループ各社の安定的な収益力の確保と継続的な成長に注力し、連結ベースにおける売上高、営業利益及びROEの向上並びに営業キャッシュ・フローの拡充を目標とする。株主への適切な利益還元と財務体質の強化、新規事業展開に必要な内部留保の確保を最重要課題と認識する。安定した配当を持続させることを基本方針とするが、2025年3月期の配当については、業績及び財務体質の強化などを総合的に勘案し、無配とした。

6. 注目ポイント

株式会社ＡＤＲ１２０Ｓは、リアルアセット事業からメディカル事業への経営資源シフトを強力に推進する。ADRCs採取の**特許技術**と高度管理医療機器としての製品認可は、細胞治療分野における同社の明確な**競争優位性**と高い**参入障壁**を確立する。

男性腹圧性尿失禁治療の国内製造販売承認取得と保険適用実現は、**市場拡大**と収益安定化の重要な**成長ドライバー**となる。不妊治療や動物細胞治療といった新分野への展開、中東地域への海外展開、そして主力製品の国内製造化によるコスト競争力強化は、今後の成長を牽引する可能性を秘める。

一方で、継続企業の前提に関する重要な不確実性が存在し、資金調達の確実性、研究開発の成功、薬事承認の取得、保険適用実現の時期など、事業戦略の実行状況と財務体質の強化が今後の投資判断における最重要ポイントとなる。少人数組織における人材確保・流出リスク、為替変動リスク、研究開発の長期性と不確実性も注視すべきである。